心律不齐,太阳城集团(1383.HK):成功收买俄罗斯赌场25%股权,春节小报

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  成功收买俄罗斯赌场25%股权,再次证明履行才能,等待成绩协同添加

  2019年4月23日太阳城发布布告称,公司以7.18亿港元收买在俄罗斯海参崴运营文娱场的凯升控股(102.HK)24.68%股份,每股1.94港元收买价格比较凯升在4月23日收盘的1.48港元溢价31%。加上公司已持有凯升的3.29%股份,现在太阳城共持股凯升控股约27.97%。收买后太阳城现在已是凯升控股单一大股东,但公司在布告里表明暂不将凯升控股并入财务报表里。咱们在曩昔的陈述中不断着重公司看好并活跃布局俄罗斯博彩事务,此次收买再次证明了公司办理层杰出的履行才能,收买后公司有望将本身丰厚的VIP客户资源引流海参崴文娱场,带来较大的成绩增量空间。一起也能为太阳城布局亚太、丰厚旅行博彩产品和扩展市场份额发生协同效应。韩国项目稳步推动,,越南、柬埔寨项目估计19年末-20年头开端奉献成绩,

  未来有望成为亚太博彩巨子

  除俄罗斯外,公司在亚太地区博彩文娱事务发展有序,韩国项目稳步推动:2019年2月21日太阳城全资子公司与韩国上市文娱场运营公司Paradise签订了体谅备忘录,就Paradise公司旗下坐落釜山的持牌文娱场——Paradise Casino Busan到达协作或许。此外,咱们以为越南会安、柬埔寨西港项目在19年末-2020年开端奉献成绩,未来跟着公司地产事务逐步剥离,太阳城将成为较朴实博彩标的,也有望成为亚太博彩文娱巨子之一。越南会安度假村一期有望在本年Q4开幕,公司具有34%股权。估计设有140张赌场、1000台老虎机、18洞高尔夫球场和1000个酒店房间等。公司具有两层流水,可在EBITDA上提成和从办理协议里收取依照博彩收入和赢利的分红。文娱场开业后首要客户集体为我国人和韩国人。依照金界2期,太阳城赌厅在上一年3月开业后为金界带来的事务添加空间,咱们以为太阳城凭着在高端博彩的品牌优势,将有用提高越南事务。(注:高端博彩中介事务不在上市公司体内)。尽管越南法例刚开端答应越南人在本地博彩,但太阳城会安文娱场在开业初期暂未给归入为试点。另一越南文娱场,坐落南部的富国岛(股东为越南本地大型地产商)已给归入为试点,咱们以为或将必定程度分流坐落柬埔寨金边的金界文娱场。

  长时间持续看好公司有望仿制金界的成功,并向成为亚太博彩巨子的方针跨进,TP提至3.3港元,重申“买入”评级

  跟着太阳城在俄罗斯布局深化,咱们估计太阳城未来有望进一步添加凯升的股权至51%的肯定控股,并在2020年发生并表收益。此外,越南会安度假村和柬埔寨西港度假村的办理参谋服务也有望跟着赌场rampup开端发力。结合公司已有的旅行和物业收入,咱们估计2020年太阳城收入将到达22.9亿元,对应EBITDA有望到达16.0亿元。咱们选用SOTP散布估值:越南方面,比照澳门现在约14x的职业EV/EBITDA估值以及金界的10xEV/EBITDA估值,咱们给予2020年中心水平的12x的EV/EBITDA估值;海参崴方面,咱们给予与金界相似的10xEV/EBITDA估值;针对度假村办理参谋服务,比照世界和东南亚酒店办理事务公司一般15x-30x的EV/EBITDA估值,咱们给予公司办理参谋服务2020年15x的EV/EBITDA估值。此外,咱们给予公司旅行相关服务2020年3.0xEV/Sales估值,比照同程艺龙2020年3.0x和携程3.8x。

  长时间来看,公司在亚太地区以较轻财物形式布局运营博彩,作为公司中长时间催化剂,有望仿制金界的成功,并向成为亚太博彩巨子的方针跨进。咱们将太阳城TP从从1.8港元提至3.3港元,重申“买入”评级。

(责任编辑:DF378)

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