original,美妆头牌雅诗兰黛:高估值能否继续?-优德88手机登录

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文|美股茶话间

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提起雅诗兰黛,女性朋友必定都不生疏,其间心品牌雅诗兰黛经典的小棕瓶系列、高端品牌海蓝之谜等早已家喻户晓,遭到美妆顾客的喜欢。

在美股商场中,雅诗兰黛的股价是否也像雅诗兰黛的产品相同受欢迎呢?答案是必定的。雅诗兰黛截止上星期三每股报价202.720元,且仍然处于上行区间,其动态市盈率到达41倍,更令投资者惊叹的是其市净率高达16.67倍,这好像在美股商场上是一个十分特别的存在。

因为美股一向以“合理”的估值著称,即使是苹果公司、微软、谷歌这样的知名企业的市盈率也才20倍左右,那么雅诗兰黛作为“传统产业”凭什么可以到达41倍的市盈率呢?雅诗兰黛的股价是高估了仍是轻视了?

雅诗兰黛股价走势图

假如咱们想了解雅诗兰黛及其估值,无妨看看同职业公司的股票价格和估值状况,因为美妆产品上市公司并不多,因而采用了全球多个商场的美妆品牌公司进行了比照。

  • 雅诗兰黛可比公司股价状况

数据来历:必贝证券,英为财情网站,WIND

单从这张表格好像雅诗兰黛并没有估值优势,相同的个人消费职业中的护肤及化妆品消费,其他公司则表现为更低的动态市盈率或许更低的市净率。那单从一点来看,商场上给予雅诗兰黛41倍的市盈率的确有点高了。可是,事实是这样吗?

为了深化了解雅诗兰黛和其他化妆品企业的不同,咱们可以看一下他们的主产品线:

  • 雅诗兰黛类比公司产品状况

通过比对雅诗兰黛的产品线,可以看出雅诗兰黛首要布局高端化妆品商场,尤其是超高端商场中,这是雅诗兰黛和其他美妆品牌最大的差异。

而细分商场的定位给雅诗兰黛带来了很多的品牌溢价,使得雅诗兰黛的价格战略得以快速施行。尤其是超高端竞赛商场中,商场十分类似于寡头垄断商场,且海蓝之谜在顾客中的知名度要远远超越欧莱雅旗下的赫莲娜、路易威登旗下的娇兰等品牌。

而现在的美妆中低端商场中,因为厂家较多,商场集中度相对缺乏,商场竞赛相对更为剧烈,雅诗兰黛的高端布局避免了中低端商场的价格战,然后坚持了公司较高的赢利率,在近三个财年中,雅诗兰黛的产品毛利率从72%逐渐上升至77%。其间护肤品赢利率最高,到达了82%。

从雅诗兰黛本身的产品结构,也可以看出雅诗兰黛在护肤类产品比例逐年递加,而化妆品和香水类则坚持着相对安稳比例。预期未来护肤类产品的添加会为雅诗兰黛带来更高的营收。

雅诗兰黛产品结构图

除了产品层面之外,从雅诗兰黛首要的财务指标也可以看出,近两年来雅诗兰黛的出售成绩大幅添加,出售本钱操控妥当,导致了公司盈余才能大幅增强,特别是2018年,雅诗兰黛净赢利添加高达61.10%。成果了雅诗兰黛股价自2016年以来的爆发式添加。

  • 雅诗兰黛财务报表

材料来历:《雅诗兰黛公司年报(2019)》

而赢利的大幅添加是因为什么形成的呢?结合雅诗兰黛公司年报发表的信息以及相关商场陈述,可以得到如下定论:

  • 榜首:美国TCJA法案下降了公司全体税赋水平,提高了公司的净赢利率。

一方面是美国的减税方针,美国政府在2017年年末公布了“减税和工作法”(TCJA),将股份有限公司的企业所得税率从35%下降到20%,使得公司在2018-2019财年,在营收大幅添加的前提下所得税费用同比下降了3.5亿美元。而TCJA法案是在2019年1月收效的,意味着未来所得税费用仍有下降空间。

  • 第二:亚太板块商场和欧洲、中东和非洲板块商场出售额大幅添加。

一方面是亚太和中东、非洲出售的大幅添加。2018财年和2019财年雅诗兰黛在亚太出售添加分别为29%和21%,一起欧洲、中东及非洲的添加率也到达了21%和15%,而欧洲和中东的添加首要是因为机场免费店等带来的添加。因而,欧洲和中东的出售添加很大程度上来历于我国及亚太其他国家游客数量的添加。

雅诗兰黛出售区域

  • 并购带来的财物规划的扩展,发生的协同效应

材料来历:《雅诗兰黛公司年报(2019)》

决议一个公司股价是公司未来的预期,雅诗兰黛是否可以持续坚持现在的股价,乃至进一步攀升?这就需求考虑雅诗兰黛在未来几年的出售添加状况和赢利率改变状况。可以从以下几点去剖析:

榜首:雅诗兰黛产品的销量改变。现在来看,雅诗兰黛产品出售呈现分解的趋势,美国本乡的雅诗兰黛产品出售现已趋于饱满,在最近一季度里,美洲商场的销量乃至呈现了小幅的下滑。而最具添加潜力的是亚太区块和欧洲、中东、非洲区块(雅诗兰黛将产品分为三大区块:美洲区块;欧洲、中亚、非洲区块;亚太区块)则表现为高速添加。

第二:未来化妆品品牌的集中度改变。商场集中度的添加会带来企业赢利率的提高,现在欧美商场现已十分老练,头部品牌约占到商场的70%以上,而我国化妆品商场集中度则相对较低,且高端商场集中度呈现上涨,中低端商场集中度呈现下滑。

第三:汇率是未来影响赢利的重要要素。因为化妆品的定价存在必定的刚性,很难跟着商场景气程度的改变而改变,因而汇率的改变,则会影响着来自国外的经营收入,而雅诗兰黛海外商场出售额占公司整体出售额近70%,未来还有进一步扩展的或许。相同一款500元人民币的乳液,在人民币汇率是6.0¥/$时,可以为雅诗兰黛带来83.33$的收入,而在人民币汇率7.14¥/$时,收入仅为70.03$,收入下滑16%。当人民币汇率走高,国内的价格相同的状况下,可以兑换的美元相对较多。而当人民币价值下降时,则相同的价格兑换的美元较少,因而也会形成母公司收入的下降。整体来说,美元弱势,有利于雅诗兰黛的营收添加,而美元强势则不利于雅诗兰黛海外收入的添加。

第四:产品的需求弹性是隐性的危险要素。雅诗兰黛将其产品定坐落中高端,乃至是超高端,将简单导致雅诗兰黛产品遭到经济波动的影响。这也使得比较于宝洁公司,雅诗兰黛具有者更高的贝塔值(对商场反应更灵敏)。

第五:赢利发明集中于头部品牌。尽管雅诗兰黛具有了很多子品牌,可是现在首要的赢利来历仍然是主品牌。假如子品牌的赢利率不合格,或许会连累主品牌,然后导致公司商誉过高,面对商誉减值危险。公司现在商称为20亿美元,约为现在年净赢利的1.15倍。假如收买的财物呈现恶化等状况,将会在必定程度上腐蚀公司净赢利。

最终:咱们依据肯定估值法来预算雅诗兰黛市值:企业现在本钱结构是财物负债率为65%,参阅现在美股A级公司债券收益率,以为公司债款本钱为7%。

结合公司历年走势和标普的长时间走势,核算出公司的权益本钱为13.3%,因而公司整体加权本钱约为10%。假定未来三年的经营收入添加约为10%,永续添加为5%的状况下。

其财务报表首要数据猜测如下,通过核算可以得出公司未来的整体商场价值约为750.08亿美元,除掉现在债款价值约84亿美元,公司合理的市值应该在660-680亿之间。而公司现在股票市值现已到达了743.88亿美元这也从旁边面反映了现在投资者以为雅诗兰黛未来的出售添加率会进一步提高,或许说未来的赢利率会进一步添加。

从现在的估值水平缓投资者对雅诗兰黛的估值来看,现在首要组织投资者应该以为雅诗兰黛的出售添加率仍然会超越10%,或许未来的赢利率有进一步提高的或许性。可是这些都需求在考虑以上几点要素上加以合理的剖析,特别需求留意的是雅诗兰黛在我国的出售额是否可以坚持以前年度的平均添加速度。

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